歐陽曉紅/文 貼有資本市場長期源頭活水“標簽”的個人養老金來了。11月4日這天，多部委發布公告，如《個人養老金實施辦法》、《商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦法（征求意見稿）》、《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定（正式稿）》（簡稱“正式稿”）等。

這意味著，完善中國養老保障體系，第三支柱的建設在提速。但是否會如成熟市場那樣——長期資金入市帶來股市的繁華，甚至催生大牛市等，尚是未知數。

其實，從養老金的資產端到負債端，此次出臺系列配套政策多是落實此前國辦文件以及國常會提出的降低稅負要求。按規定，每人每年可繳納的養老金額度上限為12000元，可投資儲蓄存款、理財產品、商業養老保險、公募等金融產品；據機構測算，未來10年，個人養老金累計繳納規模約2.5萬億元。

這其中，個人賬戶制下，參與個人養老金需要開設兩個賬戶——個人養老金賬戶和個人養老金資金賬戶。這昭示著把握資金入口的商業銀行可多維度參與養老金業務，綜合優勢明顯。

據此，我們注意到，當下的個人養老金建設可謂一松一緊。松的是，據統計，按照證監會發布的正式稿新規，2022年三季度有135只養老目標基金可納入投資范圍，總規模達900億。較此前《征求意見稿》最大變化在于養老目標基金準入范圍得以拓寬。

緊的是，與此前稅延型商業養老保險和個人專屬商業養老保險選定部分地區和機構先行試點不同，此次《關于促進保險公司參與個人養老金制度有關事項的通知（征求意見稿）》明確規定了較高的準入門檻，據中信證券明明團隊初步梳理，當前僅28家險企可參與。

也因此，一定程度上，盡管與自身業務發展高度契合的保險公司在提供養老服務和保障方面或頗具獨特優勢，但囿于商業養老保險創新不足等原因，目前來看，其在個人養老金制度建設上，似乎略顯被動。

反觀作為參與個人養老金“入口”的商業銀行，其養老理財等產品或近水樓臺先得月，有望搶占競爭先機。數據顯示，截至2022年11月5日，養老理財產品存續數量達到49只，規模超過973億元，超過養老目標基金，成為最大的第三支柱養老金融產品。

假以佐證其實力的是，權益市場大幅震蕩之下，截至11月5日，8月之前成立的養老理財產品加權平均年化收益率達3.15%，加權平均最大回撤僅為0.64%，風險收益特征優越。

如此，新政策環境背景下，個人養老金市場有望形成良性競爭格局。在養老金制度頂層設計之下，積極迎接個人養老金發展機遇、厲兵秣馬的各類金融機構會如何掘金養老金市場也將見分曉。

11月4日的市場情緒很是高昂，A股港股、人民幣匯率等均大漲。A股走出了一根久違的六連陽線。

“我們終于迎來了特大利好！”有人振臂歡呼，因為養老金入市將助力成熟市場大發展，如助推美國股市大牛市，美國401k計劃就功不可沒。規模龐大的長久期養老金需要資本市場提供穩定回報，而后者也需要可持續的長期資本穩定市場、平滑風險。與此同時，養老金參與者還可以享受優惠和投資收益，可謂一舉多得。

加之近期外圍環境有望改善，以及國家接續出臺一系列穩經濟舉措。市場一度認為，A股這次站上3000點，應是反轉而非反彈。殊料，11月8日，滬指結束六連陽，A股三大股指均收跌，北向資金凈流出37.94億。

可見，正常的市場波動與調整之外，理想豐滿，現實依然骨感。截至目前，上證指數、深證成指、創業板指今年以來的漲跌幅分別是-17.48%、-26.79%、-28.58%。這昭示市場避險情緒仍然偏強，改善市場信心可能還需要更明顯的轉好信號。目前看“顯著提升的經濟數據”或“穩增長、防疫政策優化”等都可能提振市場人氣。

盡管當前養老金產品多以債券類資產配置為主，但養老金入市——讓長錢“長驅直入”，還需配套完善與跟進。

畢竟，個人養老金加速落地，要解決的就是中國養老金替代率低之頑痼，“讓錢生錢，讓錢值錢”是第三支柱的目標。“長壽風險和投資風險”被認為是第三支柱養老保險發展中面臨的主要風險。國際經驗表明，養老金并非單純的投資問題，而是接地氣的制度與適合的產品相配合。在制度與產品結合的基礎上，通過制度設計盡到養老保障責任。

2.5萬億在路上，與其說是遠水難解近渴，不如說是先筑巢再引鳳。